创同配资 供需压力减轻 通胀继续改善——中国通胀系列十五

1月9日,国家统计局公布数据显示:
2025年12月份,全国居民消费价格同比上涨0.8%,全国居民消费价格环比上涨0.2%。
2025年12月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%,降幅比上月收窄0.3个百分点;环比上涨0.2%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.1%,降幅比上月收窄0.4个百分点;环比上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。2025年全年,工业生产者出厂价格下降2.6%,工业生产者购进价格下降3.0%。
核心观点
■ 12月通胀继续改善
PPI:2025年12月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.9%,降幅比上月收窄0.3个百分点,环比上涨0.2%,涨幅扩大0.1个百分点。本次回升的动力结构呈现分化:一方面,有色金属等部分国际定价商品价格强势上涨,形成了主要拉动;另一方面,来自能源端的输入性价格压力有所减轻。分行业看,上游原材料价格走势显著分化。展望后市,随着国内稳增长政策效应持续释放,工业品价格预计将保持温和修复。然而,其回升的力度与可持续性,将同时取决于两方面因素:一是国内需求,特别是房地产投资链条的实质性改善进度;二是国际大宗商品市场(尤其是油、铜等)的价格博弈。后续需关注能否有更多扩内需、稳预期的政策举措出台,以夯实PPI向稳定正增长区间回归的基础。
CPI: 2025年12月CPI同比涨幅继续扩大至0.8%,创下2023年3月以来新高;环比由上月下降转为上涨0.2%,反映消费物价在扩内需政策显效与元旦节日需求增加下,呈现加速回暖态势。核心CPI同比上涨1.2%,连续第四个月保持在1%以上,说明在宏观政策支持和居民消费意愿恢复的背景下,内需得到进一步修复。展望未来,2025年全年CPI与上年持平。随着扩内需促消费政策持续发力,叠加重点行业产能治理推进,2026年物价有望低位温和回升。但回升的力度和可持续性,仍将取决于国内房地产市场修复进度、居民“就业-收入”循环的改善情况以及国际大宗商品价格的变化。预计全年CPI涨幅可能较为温和,这为宏观政策继续发力提供了空间。
风险
● 专题报告20260111:《供需压力减轻,通胀继续改善——中国通胀系列十五》。
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