创同配资 供需压力减轻 通胀继续改善——中国通胀系列十五

　　1月9日，国家统计局公布数据显示：

　　2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，全国居民消费价格环比上涨0.2%。

　　2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%。

　　核心观点

　　■ 12月通胀继续改善

　　PPI：2025年12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点。本次回升的动力结构呈现分化：一方面，有色金属等部分国际定价商品价格强势上涨，形成了主要拉动；另一方面，来自能源端的输入性价格压力有所减轻。分行业看，上游原材料价格走势显著分化。展望后市，随着国内稳增长政策效应持续释放，工业品价格预计将保持温和修复。然而，其回升的力度与可持续性，将同时取决于两方面因素：一是国内需求，特别是房地产投资链条的实质性改善进度；二是国际大宗商品市场（尤其是油、铜等）的价格博弈。后续需关注能否有更多扩内需、稳预期的政策举措出台，以夯实PPI向稳定正增长区间回归的基础。

　　CPI： 2025年12月CPI同比涨幅继续扩大至0.8%，创下2023年3月以来新高；环比由上月下降转为上涨0.2%，反映消费物价在扩内需政策显效与元旦节日需求增加下，呈现加速回暖态势。核心CPI同比上涨1.2%，连续第四个月保持在1%以上，说明在宏观政策支持和居民消费意愿恢复的背景下，内需得到进一步修复。展望未来，2025年全年CPI与上年持平。随着扩内需促消费政策持续发力，叠加重点行业产能治理推进，2026年物价有望低位温和回升。但回升的力度和可持续性，仍将取决于国内房地产市场修复进度、居民“就业-收入”循环的改善情况以及国际大宗商品价格的变化。预计全年CPI涨幅可能较为温和，这为宏观政策继续发力提供了空间。

　　风险

　　● 专题报告20260111：《供需压力减轻，通胀继续改善——中国通胀系列十五》。

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